11月13日晚国常会会议召开， 降低部分基础设施项目最低资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25％降至20％。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。

点评：

降低资本金比例体现了决策层对于基建的呵护态度。国内经济下行压力大，决策层加大逆周期调控力度，资本金制度就是投资政策的一种工具，如果投资过冷就要降低资本金比例，发挥金融杠杆的力度更大。历史上曾经三次调整，使用频率不常见，08年金融风险和15年稳定增长时期采用了这个工具，重要性和意义重大。主要的基建领域都有5％的下调，稳投资稳增长意义重大，引导社会资本进入基建和设施领域。我们大概测算的话，节约4500亿项目资本金，可以投到新的，可以新增2万亿以上的新增基建投资，可以拉增长基建投资10-20％。

这是一套政策组合拳。年初起发改委强调加快中央预算内投资安排使用，加快补短板，适当降低基础设施等项目资本金比例，6月专项债被允许作为符合条件的重大项目资本金，再到11月13日晚国常委会议确定降低项目资本金比例，持续释放利好，进一步提振投资信心。资本金比例下调有助于进一步增强政府投资意愿，有望撬动更多基建资金，或将有效拉动基建投资。再者资管新规后项目融资受限，一些项目受融资拖累停滞不前，本次国常会支持发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，或将助于推动融资多样化，进一步减轻资金压力。

基建回暖的确定性强

今年来看，前十月专项债已发2.13万亿，全年新增额度几乎发完，但是明年额度有望达3万亿，同时部分额度具备提前下发预期，中长期来看将持续利好基建行业。按照目前的程序和进度来看，明年开春基建投资会爆发。

在当前经济下行趋势加大的形势下，逆周期调节有望进一步加深。在制造业和房地产投资有限制的情况下，基建投资至关重要，前三季度央企订单的放量已印证行业预期的改善，基建托底预期持续下，基建有望得到进一步修复。

本次下调资本金涵盖了主要的基建投资领域

基建投资机会

降低资本金比例显示决策层对基建呵护之态度。基建投资权益端资金来源变化或将带动项目杠杆系数回升。若投资杠杆系数回升，基建投资或有较大弹性。

基建项目加快上报预示基建投资反弹

在逆周期政策持续支持下，我们认为未来一两个季度基建的投资增速仍会回升，甚至不排除超出市场预期（具体可能体现在大建筑公司的订单和收入上）。目前有垄断优势和行业竞争优势的龙头市占率将会出现缓慢提升，各公司今年的财报已有所体现，他们的估值水平或有提升的空间。